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下載手機APP 本篇陳述為咱們的第三篇寶豐動力深度陳述。2021年以來，能化職業(yè)出現(xiàn)了兩大最顯著的變化，其一即“雙碳”的提出和繼續(xù)推進(jìn)，其二即全球動力格式的繼續(xù)嚴(yán)重。本篇陳述將特別聚焦于在全新的時代布景下，如何從頭評價公司的長時間競爭力。
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一、如何在新的職業(yè)布景下評價公司的盈余才能?
質(zhì)料端：西部資源稟賦的相對優(yōu)勢將更加杰出。中部、西部歷來具備相比華東、華南更優(yōu)異的煤炭資源稟賦。而在“雙碳”之后，坑口煤和港口煤運送半徑的差異使得東西部稟賦差距更加杰出。
現(xiàn)在東西部市場煤差價已由約200-300元上升到500元/噸，這將使得公司的本錢壁壘更加杰出，并繼續(xù)促成中國煤化工的西進(jìn)運動。
煤制烯烴產(chǎn)品端：以本錢中樞的繼續(xù)下移對立價格中樞的下移。
現(xiàn)在聚烯烴產(chǎn)品姑且都有進(jìn)口缺口，但后續(xù)職業(yè)供給增速預(yù)計繼續(xù)大于需求，聚烯烴價格中樞仍將有繼續(xù)下移趨勢。但寶豐仍可靠本錢中樞的不斷下移相對立，保持相對穩(wěn)定的單噸盈余：1、參考華魯恒升的開展路徑，優(yōu)異的煤化工企業(yè)能夠經(jīng)過不斷的技能改造額產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迭代逐步加深本錢壁壘;2、煤制烯烴作為較為晚近的煤化工技能，其技能工藝正在經(jīng)歷繼續(xù)的優(yōu)化升級，帶來原來越大的本錢緊縮空間。
二、如何新的職業(yè)布景下評價公司的長時間開展權(quán)?
煤化工職業(yè)作為能耗、碳排雙高的子職業(yè)，在“雙碳”時代面臨著職業(yè)格式的嚴(yán)重改變。從長時間看，我國的“能耗雙控”勢將逐步向“碳排放雙控”改變，而煤化工企業(yè)的降碳才能無疑就決議了其長時間開展權(quán)。
咱們認(rèn)為公司會繼續(xù)引領(lǐng)職業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型：1、早在2016年，公司就已提出綠電、綠氫布局，戰(zhàn)略眼光超前;到當(dāng)下，公司是可比大型煤化工、石油化工企業(yè)中，僅有提出完整長時間碳中和計劃的企業(yè)。2、從稟賦看，西部地區(qū)具有東部地區(qū)難以比擬的日照和土地資源稟賦，且與國家可再生動力規(guī)劃(風(fēng)光大基地)相契合，比東部、南部的大化工企業(yè)具備明顯更加的降碳潛力。
盈余猜測和估值
短期寧夏烯烴三期、長時間內(nèi)蒙基地項目投建有望使得公司業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)健增加;咱們猜測公司2022、2023、2024年歸母凈贏利分別為78.02億、92.25億、114.52億元，對應(yīng)PE分別為12.3X、10.4X、8.4X。且待內(nèi)蒙基地產(chǎn)能投進(jìn)后贏利中樞可達(dá)200-250億元，對應(yīng)當(dāng)時PE僅約4-5X。繼續(xù)推薦，保持買入評級。
危險提示
宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致需求不振等危險;原油價格大幅波動危險;內(nèi)蒙項目審批和煤礦配套招拍掛危險
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一、如何在新的職業(yè)布景下評價公司的盈余才能?
質(zhì)料端：西部資源稟賦的相對優(yōu)勢將更加杰出。中部、西部歷來具備相比華東、華南更優(yōu)異的煤炭資源稟賦。而在“雙碳”之后，坑口煤和港口煤運送半徑的差異使得東西部稟賦差距更加杰出。
現(xiàn)在東西部市場煤差價已由約200-300元上升到500元/噸，這將使得公司的本錢壁壘更加杰出，并繼續(xù)促成中國煤化工的西進(jìn)運動。
煤制烯烴產(chǎn)品端：以本錢中樞的繼續(xù)下移對立價格中樞的下移。
現(xiàn)在聚烯烴產(chǎn)品姑且都有進(jìn)口缺口，但后續(xù)職業(yè)供給增速預(yù)計繼續(xù)大于需求，聚烯烴價格中樞仍將有繼續(xù)下移趨勢。但寶豐仍可靠本錢中樞的不斷下移相對立，保持相對穩(wěn)定的單噸盈余：1、參考華魯恒升的開展路徑，優(yōu)異的煤化工企業(yè)能夠經(jīng)過不斷的技能改造額產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迭代逐步加深本錢壁壘;2、煤制烯烴作為較為晚近的煤化工技能，其技能工藝正在經(jīng)歷繼續(xù)的優(yōu)化升級，帶來原來越大的本錢緊縮空間。
二、如何新的職業(yè)布景下評價公司的長時間開展權(quán)?
煤化工職業(yè)作為能耗、碳排雙高的子職業(yè)，在“雙碳”時代面臨著職業(yè)格式的嚴(yán)重改變。從長時間看，我國的“能耗雙控”勢將逐步向“碳排放雙控”改變，而煤化工企業(yè)的降碳才能無疑就決議了其長時間開展權(quán)。
咱們認(rèn)為公司會繼續(xù)引領(lǐng)職業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型：1、早在2016年，公司就已提出綠電、綠氫布局，戰(zhàn)略眼光超前;到當(dāng)下，公司是可比大型煤化工、石油化工企業(yè)中，僅有提出完整長時間碳中和計劃的企業(yè)。2、從稟賦看，西部地區(qū)具有東部地區(qū)難以比擬的日照和土地資源稟賦，且與國家可再生動力規(guī)劃(風(fēng)光大基地)相契合，比東部、南部的大化工企業(yè)具備明顯更加的降碳潛力。
盈余猜測和估值
短期寧夏烯烴三期、長時間內(nèi)蒙基地項目投建有望使得公司業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)健增加;咱們猜測公司2022、2023、2024年歸母凈贏利分別為78.02億、92.25億、114.52億元，對應(yīng)PE分別為12.3X、10.4X、8.4X。且待內(nèi)蒙基地產(chǎn)能投進(jìn)后贏利中樞可達(dá)200-250億元，對應(yīng)當(dāng)時PE僅約4-5X。繼續(xù)推薦，保持買入評級。
危險提示
宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致需求不振等危險;原油價格大幅波動危險;內(nèi)蒙項目審批和煤礦配套招拍掛危險
